動物保健巨頭 Elanco 於 2025 年 5 月 5 日宣布，將旗下人用醫療產品 lotilaner 的部分美國銷售權益轉讓予私募資本巨擘 Blackstone，交易金額高達 2.95 億美元。這筆資產變現交易展現了 Elanco 在資本運用上的策略調整，一方面釋放現金以改善財務結構，另一方面也反映其在資源配置上逐步聚焦於核心動物保健業務的決心。
此次交易涵蓋 XDEMVY（lotilaner ophthalmic solution）0.25% 的美國市場權益，包括未來八年內的銷售分級權利金與商業里程碑金。Elanco 表示，所獲得的資金將優先用於償還現有定期貸款，預期有助於在 2025 年底前將淨槓桿比率降至 3.9 至 4.3 倍調整後 EBITDA，並每年節省約 1,000 萬美元利息支出。
聚焦主業與資產效率：Elanco 調整 lotilaner 權益配置
雖然 lotilaner 為 Elanco 原始研發的分子，但其人用藥應用並非集團核心重點。2019 年，Elanco 將該分子的開發與商業化權利授予 Tarsus Pharmaceuticals，並於 2023 年成功將 XDEMVY 推上市，成為全球首款經美國 FDA 核准、專門治療 Demodex blepharitis（螨蟲性睫毛炎）的藥品。根據市場評估，該適應症在美國潛在患者數量上看數百萬人。
儘管 XDEMVY 市場潛力不容小覷，但對於專注於動物用藥的 Elanco 而言，持有該產品的人用市場權益未必最有效益。因此，Elanco 將該資產轉讓予擁有生技與信貸投資經驗的 Blackstone Life Sciences 及 Blackstone Credit & Insurance，可視為其資產配置策略中的一項具體實踐，旨在提升資金運用效率並支援財務優化目標。
去槓桿布局下的財務重整：Elanco 積極釋放資金靈活性
Elanco 自 2020 年從 Bayer 手中收購動物保健部門後，因併購所承接的龐大負債，一直面臨市場對其財務結構的質疑。根據其公開財報，2024 年底其淨槓桿比率仍高達 5 倍以上，遠高於業界平均水平。因此，儘管本次交易將使 Elanco 放棄未來約 1,000 萬美元的年度權利金收入，但在強化現金流與降低利息支出的整體效益下，這項資產處分在財務策略上具備一定的合理性。
Elanco 的去槓桿行動若能持續，將有助於其恢復市場對營運穩健性的信心，進一步支撐股價回升與評等改善。此外，在今年預期推出多款創新獸藥產品之際，財務彈性亦為市場拓展與行銷布局提供更大資源配置空間。
價值顯性化成資本市場趨勢：Blackstone 聚焦穩健醫療資產
對 Blackstone 而言，lotilaner 在美國市場的銷售權益具備穩定現金流與醫療需求明確等特性，與其一貫的投資策略相符。Blackstone Life Sciences 管理資產規模超過 120 億美元，長期專注於醫藥產品的研發與商業化階段投資。此次收購與 Tarsus 推出的眼科藥品 XDEMVY 相關，顯示 Blackstone 對於該領域市場潛力的重視與長線投資意圖。
在創投資金環境收緊、生技股波動加劇的當下，具備上市產品、可預測銷售模式與明確適應症的權益資產，越來越成為私募基金青睞的對象。
生技製藥業者在面對高研發成本與財務壓力的雙重挑戰下，愈加重視資產組合的精實與調整。無論是如 Elanco 將資金聚焦於主營動物保健領域，或如 Blackstone 尋求穩健收現的醫療資產，資本市場的資源配置將更聚焦於「價值顯性化」的模式。
作者 – 寵物健康醫療網
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