以訂閱制寵物產品起家的BARK Inc.（NYSE：BARK）近日公布2025財政年度第四季及全年財報，該公司雖成功實現季度盈餘轉正，卻因全年營收下滑、用戶成長趨緩，以及毛利率承壓，引發市場對其長期成長力道的擔憂。BARK也同步宣布旗下「BARK Air」狗狗航空服務擴大版圖，盼尋求營運新突破。
2025Q4財報摘要與重點數據
| 指標項目 | 2025 Q4 | 2024 Q4 | 年增/減幅 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1.154億美元 | 1.162億美元 | -0.7% |
| 淨利（GAAP） | 234萬美元 | -2167萬美元 | 轉盈 |
| 調整後EBITDA | 470萬美元 | 460萬美元 | +2.2% |
| 每股盈餘（EPS） | 0.01美元 | -0.12美元 | 好轉 |
| 訂閱數（BarkBox等） | 約210萬 | 約220萬 | 下滑 |
| 年度營收（FY25） | 4.23億美元 | 4.84億美元 | -12.6% |
「轉盈、砍支出、衝航空」：BARK能否咬回成長曲線？
| 項目 | 正面因素 | 負面風險 |
|---|---|---|
| 盈利表現 | Q4成功轉盈，調整後EBITDA持穩 | 年度仍虧損，整體現金流仍緊 |
| 成本控管 | 行銷及訂閱成本逐季下降，帶動營運槓桿改善 | 客戶成長放緩，對長線擴張構成限制 |
| 新事業布局 | BARK Air開拓美歐市場並新增私人包機服務 | 營收占比仍低，尚難扭轉主力產品成長疲軟 |
| 市場預期 | 部分分析師上調明年EPS預估至0.05美元 | 財測分歧，最低預估為-0.03美元，顯示信心不一 |
訂閱模式陷瓶頸，考驗消費者品牌忠誠度
雖然BARK在2025財政年度第四季成功小幅轉盈，顯示其在成本控管與營運效率上的調整初見成效，然而其核心訂閱模式卻面臨明顯瓶頸。根據財報數據，BARK的訂閱用戶較去年同期出現下滑，反映出消費者對寵物訂閱產品的黏著度正逐步降低，加上整體營收連續數季下跌，凸顯品牌在產品吸引力與客戶維繫策略上的挑戰。
面對市場對「訂閱疲乏」的隱憂，BARK積極推出BARK Air等新事業，試圖藉由差異化服務延伸品牌價值並開拓新收入來源。然而，這類創新服務短期內對整體營收的實質貢獻仍有限，尚不足以成為主力產品的替代方案。
對投資人而言，未來關鍵在於BARK是否能重塑其產品組合與行銷策略，進一步提升每位客戶的終身價值，並強化訂閱顧客的重複消費意願。唯有強化品牌與消費者間的情感連結，BARK方有可能在後疫情時代的消費調整期中，再次建立穩固的成長動能。
