美國寵物產品品牌 BARK（NYSE:BARK）日前公布 2025 財年第三季（截至 2024 年 12 月 31 日）財報，該公司雖然在營收成長與成本控制上展現韌性，但仍面臨持續虧損與現金流壓力的挑戰。
文章目錄
營運成長：突破市場預期但增速趨緩
BARK 在 2025 財年 Q3 繳出 1.1% 的年增率，營收達 1.264 億美元，優於公司財測上限。其中，商務（Commerce）部門收入年增 43.5%，主要受惠於新合作夥伴加入及既有通路的擴展。然而，其核心 DTC（Direct-to-Consumer）收入下降 4.3%，反映訂閱型業務增長動能減弱。
值得注意的是，BARK 在 Q3 達成近三年最佳的新訂閱用戶增幅，顯示品牌仍具吸引力。此外，公司積極布局 BARK Air 業務，該服務自推出 7 個月以來已貢獻 200 萬美元營收，成為潛在成長亮點。
然而，從更長期視角來看，BARK 的五年平均年增率雖達 17.9%，但過去兩年營收卻年均萎縮 4.6%，顯示公司在維持成長動能上面臨挑戰。
毛利與成本控制：表現優異但營運費用高昂
本季 BARK 繳出 62.7% 的毛利率，較去年同期提升 0.9 個百分點，反映其產品組合與供應鏈管理改善。值得關注的是，儘管營收僅微幅增長，但毛利增長 2.6% 至 7,930 萬美元，顯示其盈利能力有所提升。
然而，行銷與行政費用仍是公司主要負擔：
- 行銷與廣告支出 2,740 萬美元，年增 9.1%，主要用於吸引新訂閱戶。
- 一般與行政（G&A）費用 6,410 萬美元，雖較去年下降 3%，但仍占總營收約 50%，壓縮獲利空間。
BARK 的經營虧損 1,150 萬美元，較去年同期擴大 1,400 萬美元，主要因去年同期有 180 萬美元的債務減免收益。
現金流與財務穩健性：現金充足但燒錢模式待解
BARK 的現金流狀況值得警惕：
- 自由現金流（FCF）為 -196 萬美元，較去年同期 1,326 萬美元的正現金流大幅下滑。
- 現金與現金等價物 1.153 億美元，但持續虧損與高行銷支出可能導致現金消耗。
此外，公司已執行 800 萬美元庫藏股回購計畫，平均回購價格 1.54 美元/股，顯示管理層對未來成長仍有信心。然而，若無法改善現金流狀況，未來回購計畫的可持續性仍待觀察。
市場反應與未來展望
財報公布後，BARK 股價下跌 7.9% 至 1.80 美元，顯示市場對公司未來成長仍持保留態度。投資人關切的主要問題包括：
- 訂閱型業務成長放緩，如何持續吸引新客戶？
- 行銷支出高企，何時能進入規模化盈利？
- BARK Air 與 Commerce 版圖擴張能否帶動長期增長？
公司給出的 2025 財年全年財測為：
- 營收 4.90 至 5.00 億美元（年增 0-2%）。
- 調整後 EBITDA 預計轉正（1.0 至 5.0 百萬美元）。
但 2025 Q4 營收預測 1.212 至 1.312 億美元，低於市場預期，可能成為短期股價壓力來源。
綜合來看，BARK 雖然在新訂閱戶增長、毛利率改善與商務擴張方面表現亮眼，但仍面臨：
- 訂閱業務增長放緩，DTC 銷售衰退。
- 高行銷成本影響獲利能力，短期現金流壓力大。
- 財測未達市場預期，股價短期承壓。
長期而言，BARK 若能有效控制成本、提升現金流狀況並深化 Commerce 與 BARK Air 版圖，仍具成長潛力。但在未來幾季，市場可能持續關注其盈利能力的改善速度。
