全球知名動物保健公司Zoetis於8月5日公布2025年第二季財報，整體營運表現穩健，並上修全年財測，展現對未來成長具高度信心。然而，細部數據與產品線動態也透露部分潛在挑戰，特別是在特定產品聲譽受損與利潤結構轉變方面，值得投資人關注。
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營運績效穩健，調整後獲利再創新高
Zoetis於2025年第二季交出穩健的財務成績單，顯示其在全球動物保健市場的領導地位持續穩固。該季度營收達25億美元，較去年同期成長4%；若扣除匯率變動與資產剝離影響，則呈現8%的有機成長。
淨利方面，公司淨利為7.18億美元，每股稀釋盈餘為1.61美元，年增率分別為15%與18%；經調整後的淨利達7.83億美元，每股盈餘達1.76美元，分別年增10%與13%，皆超越市場預期。
從區域表現觀察，美國市場仍為Zoetis主要營收來源，貢獻約14億美元，占總營收超過五成，年增4%。產品面則呈現兩極發展：Simparica Trio（三合一寄生蟲預防藥）與皮膚病處方藥組合（包括Apoquel、Cytopoint）皆持續呈現雙位數成長，顯示品牌力與醫師處方黏著度強勁。然而，用於犬隻關節炎治療的Librela，則因消費者對其潛在副作用的疑慮升高，導致美國地區銷售出現顯著壓力，年減達16%，成為該季美國營運中較為明顯的陰影。
| 項目 | 數值 | 年增率 |
|---|---|---|
| 營收總額 | 25億美元 | +4% |
| 淨利 | 7.18億美元 | +15% |
| 每股盈餘（EPS） | 1.61美元 | +18% |
| 調整後淨利 | 7.83億美元 | +10% |
| 調整後每股盈餘（Adjusted EPS） | 1.76美元 | +13% |
| 美國區營收 | 14億美元 | +4% |
資本配置穩健，維持強大「經濟護城河」
Zoetis長期展現穩健的資本配置策略與高度專業的產業佈局能力，成為其在全球動物保健市場維持領導地位的關鍵。截至2025年中，Zoetis已取得近5,900項專利，並有1,500件專利正在申請中，其技術壁壘可望有效延長競爭優勢週期。此優勢尤其體現在其生物製劑領域，包含針對犬隻過敏症狀的長效型Cytopoint與新開發的犬腎病治療藥物，均有潛力成為下一波營收成長動能。
除研發佈局外，Zoetis也同步優化產品組合結構，目前已完成將低毛利、具爭議的飼料添加劑業務剝離，將重心聚焦於高毛利、品牌黏著度高的寵物用藥與診斷產品。此策略不僅降低對生產型動物市場的依賴，也有助於強化整體營運彈性與獲利能力。預估在持續調整產品結構與提升營運效率後，至2028年，公司調整後營業利益率有望提升至40%，優於產業平均水平，鞏固其財務穩健性與市場領先地位。
潛在風險與挑戰：市場認知與地區結構變化
雖然Zoetis目前財務體質穩健，營運績效亦持續優於市場預期，但企業仍面臨若干潛在挑戰與結構性風險，值得投資人關注。
首當其衝的是部分核心產品的市場認知問題。旗下用於犬隻關節炎治療的明星產品Librela，近來在社群媒體與飼主社群中，因被指與嗜睡、腸胃不適、尿失禁等副作用相關，引發一定程度的消費者疑慮。雖目前尚無明確臨床證據直接證實其風險關聯，公司亦已啟動多項獨立第三方研究進行風險釐清，預計最快年底前可望取得初步結果。然而，在結果出爐前，品牌信任與處方動能恐受壓抑，對短期銷售形成拖累。
此外，隨著Zoetis持續拓展新興市場的營收占比，結構性風險也逐步浮現。雖然新興市場提供成長潛力，但這類區域消費者價格敏感度高，且對品牌忠誠度相對較低，使得Zoetis需面對更大的價格競爭與毛利壓力。特別是在畜產動物領域，更受到宏觀趨勢所影響。包括全球對動物性蛋白的需求趨於平緩，消費者飲食逐漸轉向植物性飲食與實驗室培育肉品等替代選擇，長期而言將可能抑制Zoetis在生產型動物用藥市場的成長潛力。
目前Zoetis股價在產品創新、高毛利轉型與全球市佔率優勢的支撐下，中長期表現具潛力。但在短期內，Librela品牌修復與新產品放量將成為關鍵觀察指標。
作者 – 寵物健康醫療網
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