美國線上寵物零售龍頭Chewy於3月26日公布2024財政年度財報，憑藉訂閱模式與高毛利業務推動，營運成果優於市場預期，全年獲利強勁增長。不過，公司對2025年營收展望轉趨保守，顯示對總體經濟環境與消費力道仍持謹慎態度。
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Chewy Q4營收年增近15%，淨利顯著成長
2024財年第四季，Chewy營收達32.5億美元，年增14.9%，略高於市場預期的31.9億美元；淨利為2,280萬美元，基本每股盈餘為0.06美元。雖然表面獲利略低於去年同期，但若扣除股票酬勞與相關稅賦影響，調整後淨利達1.2億美元，調整後每股盈餘為0.28美元，年增逾50%。
公司調整後EBITDA為1.245億美元，EBITDA利潤率提升至3.8%，較去年同期擴大70個基點，反映出營運規模帶來的槓桿效益正在發酵。
全年獲利翻倍，毛利率持續改善
2024完整財政年度表現同樣亮眼，Chewy全年營收達118.6億美元，年增6.4%，調整後EBITDA為5.705億美元，年增逾50%。毛利率達29.2%，比去年提升80個基點，為公司歷史新高水準，顯示出其在供應鏈效率與產品組合優化上的成功。
淨利更從前一年度的8,040萬美元大幅成長至3.93億美元，淨利率達3.3%，較去年同期增加近三倍，EPS為0.93美元，遠優於去年的0.09美元。
Autoship滲透率達80%，有效提高顧客黏著度
推升業績的主要動力，來自Chewy核心訂閱服務Autoship的高滲透率。根據財報資料，Autoship在第四季佔整體銷售比重達80.6%，高於去年同期的76.2%。此一模式透過訂閱制機制提供定期配送，提升顧客終身價值，降低訂單履行成本，是Chewy營運模式的關鍵利基。
Morningstar指出，Chewy活躍顧客數年增2.1%，優於預期，顯示其品牌力與客戶體驗深化策略奏效。不過單一顧客平均淨銷售額僅年增6.3%，低於預估12%，反映出整體非必需性支出仍受壓抑。
醫療與零售媒體為長期成長引擎
為提升毛利率並擴大營收來源，Chewy積極發展高毛利的寵物醫療與零售媒體事業，包括推出Chewy Health與Chewy Ads等創新業務。2024年更試點實體藥局，以因應線下高達70%之寵物醫療交易市場。
Morningstar指出，這些策略有望讓Chewy逐步實現10%的EBITDA長期利潤率目標，目前已達4.8%，並預期2031年達標可期。隨著消費者對寵物照護支出逐年攀升，Chewy擁有擴大平台影響力的結構性優勢。
2025年預測謹慎，股價略高於估值
儘管基本面強勁，Chewy對2025財年展望顯得較為謹慎。公司預估2025年營收將介於123億至124.5億美元，低於市場預期的126.7億美元，反映通膨與消費行為保守影響。
Morningstar維持Chewy公平價值在每股31美元，評等「合理」，截至3月25日收盤價為33.61美元，反映股價略高估（P/FVE為1.08）。市場預期未來增速將趨緩，但Chewy強勁的品牌黏著與高留存率模式仍讓其具備中長期成長潛力。
整體而言，Chewy 2024財年成功展現其營運實力與高黏著度顧客基礎，持續深化訂閱與健康照護雙重戰略。然而，2025年營收展望轉趨保守，也提醒投資人需關注整體消費環境與競爭動態。未來若能持續擴大高毛利產品滲透率，Chewy有望再度交出亮眼成績單。
作者 – 寵物健康醫療網
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